天竹（空仓为王）

    指数的周期循环分析长期以来在循环分析领域中占有相当重要的地位。周期循环分析之父爱德华 R·杜威（Edward R. Deway）的研究表明，最具统计可靠性的循环是9.2年和3.83年。
    杜威生于1895年，卒于1978年，毕生致力于研究周期（非特定为经济周期），1931年被美国商务部任命为首席经济分析师。杜威试图寻找1929年和1930年美国经济大萧条的原因，1940年在匹兹堡组建了历史上最早从事周期研究工作的基金会。杜威一生中有两本最重要的著作，其一是《周期，科学预测》（Cycles, the science of prediction，与Edwin Franden Dakin合著）；其二是《周期：触发事件的神秘力量》（Cycles: the mysterious forces that trigger events，与Og Mandino合著）。
    那么，周期循环分析应用于中国股市是否有效呢？

中国股市的9~10年循环周期
    9~10年循环是所有循环中最有影响力的，在股市中起着重要的支配作用。美国最重要的两个经济成分——利率和股份是根据9~10年循环波动的。
    看了下面的案例，投资者会发现中国股市也遵循这个循环：
    （1）低点至高点的循环
    深圳综合指数从1991年9月的历史性最低点45.65点到2001年6月的高点665.57点，历时9年9个月（9.75年）；上证综合指数从1990年12月的历史性最低点95.79点到2001年6月的高点2245.43点，历时10年6个月（10.5年）。
    （2）低点至低点的循环
    深圳综合指数从1996年1月的低点104.90点到2005年7月的低点235.64点，历时9年6个月（9.5年）；上证综合指数从1996年1月的低点512.83点到2005年6月的低点998.23点，历时9年5个月（约9.4年）。
    （3）高点至高点的循环
    深圳综合指数从1997年5月的高点520.25点到2008年1月的历史性最高点1584.40点，历时10年8个月（约10.7年）；上证综合指数从1997年5月的高点1510.18点到2007年10月的历史性最高点6124.04点，历时10年5个月（约10.4年）。
    平均循环周期为：（9.75+10.5+9.5+9.4+10.7+10.4）÷6≈10年。

中国股市的3~4年循环周期
    除了9~10年循环周期外，另外一个相当重要的循环就是3~4年循环。这种循环最初是由约瑟夫·基钦（Joseph Kitchin）在1923年提出的，也称作商业循环，因为它似乎对商业的各个方面产生了重大的影响。
    （1）低点至低点的循环
    深圳综合指数从1991年9月的历史性最低点45.65点到1996年1月的低点104.90点，历时4年4个月（约4.3年）；上证综合指数从1990年12月的历史性最低点95.79点到1994年7月的低点325.89点，历时3年7个月（约3.6年）。
    （2）高点至高点的循环
    深圳综合指数从1993年2月的高点368.84点到1997年5月的高点520.25点，历时4年3个月（4.25年）；上证综合指数从1993年2月的高点1558.95点到1997年5月的高点1510.18点，历时4年3个月（4.25年）。
    （3）高点至低点的循环
    深圳综合指数从2001年6月的高点665.57点到2005年7月的历史性最低点235.64点，历时4年1个月（约4.1年）；上证综合指数从2001年6月的高点2245.43点到2005年6月的历史性最低点998.23点，恰好历时4年。
    平均循环周期为：（4.3+3.6+4.25+4.25+4.1+4）÷6≈4年。
    需要说明的是：（一）鉴于沪深证券交易所成立时间的先后顺序不同，循环初始时期的误差较大，但越往后，趋同性越大；（二）循环区间的可靠性比较高，延续有待时间验证；（三）具体到某月份的精确度不高，偏差始终存在。

如何在中国股市中应用循环
    投资者应该用3~4年和9~10年循环，作为应对中国跌宕起伏股市的制胜战略。
    一，在9~10年循环中，3~4年循环通常重复两次。在某些市况下，市场的重要高点或低点可能相隔10年半至11年。
    二，投资者可以由市场重要低点起计，推算3~4年或9~10年后的重要高点或低点：
    （1）若到达3~4年或9~10年循环尾声时，且当时市场的总趋势呈现连续上升状态，则产生顶部的可能性居大（低点至高点的循环）；
    （2）若到达3~4年或9~10年循环尾声时，且当时市场的总趋势呈现连续下跌状态，则产生底部的可能性居大（低点至低点的循环）。
    三，投资者可以由市场重要高点起计，推算3~4年或9~10年后的重要低点或高点：
    （1）若到达3~4年或9~10年循环尾声时，且当时市场的总趋势呈现连续上升状态，则产生顶部可能性居大（高点至高点的循环）；
  （2）若到达3~4年或9~10年循环尾声时，且当时市场的总趋势呈现连续下跌状态，则产生底部的可能性居大（高点至低点的循环）。
    四，当一轮崭新的9~10年循环从底部开始时，稳健的投资者可以买进技术类股票和大盘蓝筹股，长期持有，直至循环长度的2/3或3/4的时间。
    五，当3~4年循环第一次到达低点时，大约是在9~10年循环的中间位置，激进的投资者应该在这时购入投机性的股票，因为这类股票在9~10年循环的后半部分，运行趋势将更加有力。
    六，当到达9~10年循环或9~10年循环中的第二个3~4年循环尾声时，且当时市场正处于理想高位（非低位）时，应该将手中的股票全部抛出。
    七，当3~4年和9~10年循环开始转为下降趋势时，长期投资者最好清仓持币，或者进行股票以外的投资。
    综上所述，以上证综合指数为例（如附图），上证综合指数从1996年1月的低点512.83点到2005年6月的低点998.23点，历时了9年5个月（约9.4年）。假设这个循环的延续成立，那么上证综合指数从2005年6月的低点998.23点开始计算，再历时10年（平均循环周期）的日期将落在2015年6月前后。

    而上证综合指数从2001年6月的高点2245.43点到2005年6月的历史性最低点998.23点，恰好历时4年。假设这个循环的延续亦成立，那么，上证综合指数从2005年6月的历史性最低点998.23点开始计算，再历时4年（平均循环周期）的日期将落在2009年6月前后。
    上证综合指数当前正运行在自998.23点以来的10年循环之中，细分可知，亦在第一个4年循环的第3年。鉴于中国已在2007年达到经济增长峰值，而通胀峰值将在2009年出现，因此，我们的结论是在第一个4年循环结束的2009年6月前后（误差在1~2个月），上证综合指数将达到低点。
    由于当前的上证综合指数正处于第一个4年循环的下降趋势中，尚没有到达相应的底部区域，我们建议中长期投资者坚持空仓，持币观望。激进的投资者可在自2007年10月16日6124.04点以来的下跌A浪的末端（正在运行中），选择强势品种操作B浪反弹（B浪反弹的高度一般为A浪的50%位置）。深套的投资者则需在预期B浪反弹的过程中相应减仓。
    不管是激进抑或深套，投资者都必须注意B浪仅仅是反弹，不是反转，都要在相对高位择机退出。因为如果周期循环理论成立，随后的下跌将再创新低，一直持续到2009年年中前后。（本文系作者观点，不代表本刊立场）